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【上海水處理設備網(wǎng)www.esdzu.com】一、城鎮(zhèn)環(huán)保“補短板”污水處置與垃圾分類成為重點

8月，發(fā)改委、住建部、生態(tài)環(huán)境部等部委針對城鎮(zhèn)地區(qū)出臺了城鎮(zhèn)生活垃圾分類和處置設施補短板強弱項實施方案》和《城鎮(zhèn)生活污水處置設施補短板強弱項實施方案》兩項政策，旨在完善全國垃圾與污水處置能力，提高居民生活水平。

當前背景下，環(huán)保行業(yè)“新基建”補短板”雙重屬性十分突出。以垃圾分類產(chǎn)業(yè)鏈為代表的新基建鋪設”和以污水處置提標改造為代表的舊基建翻新”十分契合當前“國內(nèi)經(jīng)濟大循環(huán)”思路，未來一段時間內(nèi)環(huán)保工作的重點。

根據(jù)全國PPP綜合信息平臺項目管理庫發(fā)布的信息，2020年7月管理庫新增污染防治與綠色低碳項目60個，投資額837億元。2014年至今，累計污染防治與綠色低碳項目5,542個、投資額5.3萬億元，分別占管理庫的57.9%和36.3%其中落地項目3,594個、投資額5.4萬億元，其中，簽約落地項目3,671個、投資額3.6萬億元，開工建設項目2,207個、投資額2.1萬億元。

根據(jù)萬得提供的數(shù)據(jù)，2020年以來發(fā)行的用于生態(tài)環(huán)保、污染治理、水務的地方政府專項債134只，合計規(guī)模2,481億元，占新增專項債比重為8.44%2019年國常會明確專項債不得用在土地貯藏和房地產(chǎn)相關(guān)領(lǐng)域后，生態(tài)環(huán)保方向獲得的資金量得到顯著提升。2020年為污染防治攻堅戰(zhàn)決勝年，各地方政府有足夠的動力利用專項債額度傾斜，完成十三五考核目標，且2020年預計房地產(chǎn)類專項債下發(fā)額度將降低，非規(guī)范化項目收益專項債券中，環(huán)保類項目有望優(yōu)先受益上海GMP純化水設備。

二、環(huán)保行業(yè)2020年中報綜述

1.二季度業(yè)績好轉(zhuǎn)，全年有望恢復正常

2020年環(huán)保行業(yè)中報披露完畢，共統(tǒng)計了84家環(huán)保相關(guān)上市公司的業(yè)績表示（84家環(huán)保上市公司名單列于第七章附錄）2020上半年，環(huán)保相關(guān)上市公司營業(yè)收入合計1,162.76億元，同比增長0.78%實現(xiàn)凈利潤116.90億元，同比減少4.94%受新冠肺炎疫情影響，今年一季度環(huán)保行業(yè)工程項目建設進度緩慢，隨著國內(nèi)疫情得到控制，行業(yè)加速復工復產(chǎn)，二季度企業(yè)營收與凈利潤無論同比環(huán)比均明顯增長。隨著政策支持力度加大，未來各地環(huán)保項目仍將加速釋放，今年環(huán)保企業(yè)營收與凈利潤增速有望進一步恢復。

分板塊來看，受益于垃圾分類繼續(xù)推進和區(qū)域水環(huán)境治理等政策的落地，2020上半年固廢和水相關(guān)企業(yè)營收和凈利潤實現(xiàn)了小幅增長；大氣治理、環(huán)境監(jiān)測、節(jié)能領(lǐng)域的企業(yè)營收和凈利潤則因新冠疫情的影響以及行業(yè)市場空間的萎縮而持續(xù)減少。

2.費用率上升拖累業(yè)績

2020上半年環(huán)保相關(guān)上市公司的毛利率為27.25%同比增加0.41pct凈利率10.05%同比減少0.61pct分板塊來看，本期固廢、水務及水處理、環(huán)境監(jiān)測三個板塊表示較好，其中環(huán)境監(jiān)測企業(yè)毛利率是全行業(yè)最高的46%水務及水處理企業(yè)的凈利率是全行業(yè)最高的15%

本期銷售費用率/管理費用率/財務費用率/研發(fā)費用率分別為2.66/6.75/4.79/2.08%同比變化-0.27/0.20/0.35/0.06pct2020年上半年環(huán)保企業(yè)水與固廢相關(guān)工程項目增加導致財務費用提升。分板塊來看，以精細化監(jiān)測設備銷售為主的環(huán)境監(jiān)測企業(yè)擁有行業(yè)最高的銷售費用和研發(fā)費用，而資金需求較大的水務及水處置相關(guān)企業(yè)則具有行業(yè)最高的財務費用。

3.資產(chǎn)負債率繼續(xù)上升，應收賬款占比下降

2020上半年環(huán)保行業(yè)上市公司的資產(chǎn)負債率為59.5%同比增加1.0pct2020年一季度資產(chǎn)負債率為59.3%環(huán)比增加0.2pct分板塊來看，以工程建設為主的固廢和水務及水處置領(lǐng)域資產(chǎn)負債率較高，兩板塊均已超過60%而以設備銷售為主的環(huán)境監(jiān)測領(lǐng)域資產(chǎn)負債率相對較低，但也有38%PPP模式興起以來，企業(yè)通過擴大杠桿率來銜接地方政府的基建類型項目，以犧牲資產(chǎn)負債表的方式換取利潤表增長，因此這幾年行業(yè)整體資產(chǎn)負債率大幅增長。隨著行業(yè)逐步向輕資產(chǎn)運營模式轉(zhuǎn)變，未來資產(chǎn)負債率可能逐步企穩(wěn)。

局部環(huán)保企業(yè)通過加大回款力度，調(diào)整訂單結(jié)構(gòu)和業(yè)務模式等手段降低應收賬款占比。2020上半年環(huán)保上市公司應收賬款占總資產(chǎn)比重為11.13%同比減少1.61pct分行業(yè)來看，大氣治理、環(huán)境監(jiān)測板塊應收賬款占總資產(chǎn)比例較高；水務及水處理板塊的應收賬款占總資產(chǎn)比例處于較低水平。

4.經(jīng)營性現(xiàn)金流改善，收現(xiàn)比持續(xù)提高

2020上半年環(huán)保行業(yè)上市公司經(jīng)營活動現(xiàn)金流為42.65億元，同比增長39.33%投資活動現(xiàn)金流出147.94億，同比增長20.96%籌資活動現(xiàn)金流為144.37億元，同比增長29.07%近兩年企業(yè)更加重視現(xiàn)金流問題，通過加大催收應收賬款力度，謹慎挑選投資項目，現(xiàn)金流明顯改善，經(jīng)營穩(wěn)定性有所保證。

上半年環(huán)保行業(yè)整體收現(xiàn)比為97.02%同比增加0.24pct分板塊來看，今年上半年環(huán)境監(jiān)測企業(yè)收現(xiàn)比最高，達到100.09%水務及水處置企業(yè)以98.86%收現(xiàn)比位列其后，即使是最低的節(jié)能服務類企業(yè)收現(xiàn)比也超過了90%環(huán)保行業(yè)企業(yè)的收益質(zhì)量整體表示較好。

5.水務及水處理板塊：旺盛的處置需求帶動企業(yè)業(yè)績反轉(zhuǎn)

2020年上半年，水務及水處置領(lǐng)域上市公司實現(xiàn)營業(yè)收入351.4億元，同比增長1.4%實現(xiàn)凈利潤52.5億元，同比增長3.5%受新冠肺炎疫情影響，水務及水處置領(lǐng)域企業(yè)項目建設進度放緩，營收增速大幅下降，而凈利潤增速則較去年同期有所回升。上半年水務及水處置處置領(lǐng)域上市公司的資產(chǎn)負債率為59.6%同比增加2.5pct根據(jù)中國水網(wǎng)發(fā)布的演講，上半年新增水相關(guān)項目投資額超1300億元，同比增長20%處置需求依然旺盛。

2020上半年水務及水處置領(lǐng)域上市公司的毛利率為33.9%同比增加0.3pct凈利率14.9%同比增加0.3pct本期銷售費用率/管理費用率/財務費用率/研發(fā)費用率分別為2.1/9.4/7.3/1.2%同比變化-0.4/-0.6/0.9/-0.2pct大量新增的水處置項目導致企業(yè)財務費用大幅增長。而行業(yè)內(nèi)的企業(yè)通過控制本錢、壓縮費用等手段制止住了毛利率和凈利率連續(xù)下滑的勢頭。

上半年固廢處置領(lǐng)域上市公司收現(xiàn)比為98.9%同比減少4.3pct應收賬款占總資產(chǎn)比重為7.8%同比減少0.6pct大部分水務及水處置相關(guān)企業(yè)都擁有充足的運營資產(chǎn)，按供給量或處置量收費的模式能為企業(yè)提供穩(wěn)定的現(xiàn)金流。上海GMP純化水設備

水務及水處置行業(yè)今年上半年新增項目投資額超1300億元，同比增長20%處置需求依然旺盛，而長江大保護、黃河流域治理、生活污水處置補短板、污水處置廠提標改造等政策也將持續(xù)推進。水務及水處置行業(yè)依然維持景氣周期，高出水標準的水處置企業(yè)未來有望獲得更多市場份額。

6.固廢處理板塊：新《固廢法》將為板塊帶來深刻革新

2020年上半年，固廢處置領(lǐng)域上市公司實現(xiàn)營業(yè)收入578.4億元，同比增長7.4%實現(xiàn)凈利潤55.0億元，同比增長3.2%受新冠肺炎疫情影響，固廢處置領(lǐng)域企業(yè)營收和凈利潤增速大幅下降，隨著疫情好轉(zhuǎn)，項目建設加速，疊加垃圾分類政策繼續(xù)推進等利好因素，下半年固廢處置板塊企業(yè)營收與凈利潤增速有望快速恢復。上半年固廢處置領(lǐng)域上市公司的資產(chǎn)負債率為62.5%同比降低0.5pct隨著項目建設進度加快，未來還有進一步上升的可能。

2020上半年固廢處置領(lǐng)域上市公司的毛利率為23.6%同比增加0.6pct凈利率9.5%同比減少0.4pct本期銷售費用率/管理費用率/財務費用率/研發(fā)費用率分別為1.7/5.4/4.2/1.2%同比變化-0.1/0.6/0.2/-0.1pct固廢項目的增加導致管理費用和財務費用大幅增長，壓制了企業(yè)盈利能力。

上半年固廢處置領(lǐng)域上市公司收現(xiàn)比為95.7%同比增加2.4pct較前幾年有了明顯的提升，應收賬款占總資產(chǎn)比重為12.5%同比減少0.8pct固廢處置相關(guān)企業(yè)通過積極催收賬款，優(yōu)化訂單結(jié)構(gòu)，開展現(xiàn)金流良好的業(yè)務等手段，提高現(xiàn)金流，保證經(jīng)營穩(wěn)定性。

近期新《固廢法》正式實施，固廢處置行業(yè)面臨深刻轉(zhuǎn)型機會。新《固廢法》拓寬了固廢管理范圍，提高了環(huán)境違法本錢，有望加速固廢行業(yè)細分領(lǐng)域市場空間的釋放。環(huán)保行業(yè)目前政策面持續(xù)向好，估值處于底部區(qū)域，業(yè)績反轉(zhuǎn)確定，具備臨時投資價值，具有優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)的固廢處置產(chǎn)業(yè)鏈龍頭值得關(guān)注。

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